Приближается ли Биткоин к очередному краху Черного четверга?
Биткоин на пороге краха?
Трейдеры опасаются, что на карту поставлен еще один крах «Черного четверга», но данные по деривативам доказывают, что нынешняя коррекция не имеет никакого сходства с откатом марта 2020 года.
Крах Биткоина на 51,4% в марте 2020 года стал самым ужасным 24-часовым событием в истории цифрового актива. Недавняя ценовая активность на прошлой неделе, вероятно, возродила подобные эмоции для инвесторов, которые испытали крах Черного четверга.
За прошедшую неделю цена Биткоина (BTC) упала на 29%, достигнув трехмесячного минимума в $42,150. Были ликвидированы длинные контракты на $5,5 млрд, что, несомненно, является рекордом в абсолютном выражении. Тем не менее, влияние краха в марте 2020 года на производные инструменты было на порядки выше.
Чтобы понять, почему текущая коррекция менее жесткая чем в марте 2020 года мы начнем с анализа премии за бессрочные фьючерсы. Эти контракты, также известные как обратные свопы, подвергаются корректировке каждые восемь часов поэтому любой ценовой разрыв с традиционными спотовыми рынками может быть легко арбитражирован.
Иногда расхождения в ценах возникают в моменты паники из-за опасений по поводу ликвидности биржи деривативов или невозможности участия маркет-мейкеров в период крайней волатильности.
12 марта 2020 года вечные фьючерсы на биткоин начали гораздо большее снижение, чем цена на спотовых биржах. Этот шаг частично объясняется каскадными ликвидациями. Которые имели место, создавая отставание крупных ордеров на продажу неспособных найти ликвидность по разумным ценам.
Последствия кровавой бойни привели к тому, что фьючерсные бессрочные контракты торговались с 12-процентной скидкой по сравнению с обычными спотовыми биржами. BitMEX, крупнейший в то время рынок деривативов, отключился на 25 минут вызвав хаос поскольку инвесторы стали подозрительно относиться к его условиям ликвидности.
Сравнивая это событие с событиями последней недели можно обнаружить, что устойчивые ценовые расхождения весьма необычны. Даже временный разрыв в 12% не возникает, даже в самые нестабильные часы.
Обратите внимание на то, что бессрочные контракты достигли пиковой скидки в 4% по сравнению с обычными спотовыми биржами 13 мая, хотя это продолжалось менее пяти минут. Маркет-мейкеры и арбитражные бюро могли быть застигнуты врасплох, но быстро сумели вернуть ликвидность купив бессрочные контракты со скидкой.
Чтобы понять влияние этих сбоев на профессиональных трейдеров 25%-ный дельта-перекос является лучшим показателем, поскольку он сравнивает цены аналогичных опционов call (buy) и put (sell). Когда маркет-мейкеры и киты опасаются, что цена Биткоина может рухнуть, они требуют более высокой премии за нейтральные и медвежьи опционы пут. Это движение приводит к положительному сдвигу 25% дельта-перекоса.
На приведенном выше графике показан умопомрачительный 59%-ный пиковый месячный дельта-перекос биткоин-опционов в марте 2020 года. Эти данные показывают абсолютный страх и неспособность оценить опционы пут (продажа), вызывающие искажение. Даже если исключить внутридневный пик 25%-ный дельта-перекос представлял устойчивые периоды выше 20, указывая на крайний «страх».
За прошедшую неделю показатель перекоса достиг пика в 14%, что не очень далеко от «нейтрального» диапазона от -10% до +10%. Это действительно поразительное отличие от негативного перекоса предыдущих месяцев, свидетельствующее об оптимизме.
Таким образом, хотя недавнее падение цен на 29% за семь дней могло быть разрушительным для трейдеров, использующих кредитное плечо, общее влияние на деривативы было скромным.
Эти данные показывают, что в последнее время рынок был невероятно устойчивым, но эта сила может быть проверена если цена биткоина продолжит падать.
